외식 프랜차이즈 인수·합병(M&A) 거래가 다시 살아나는 조짐이다. 고금리 기조와 소비 둔화로 한동안 거래가 끊겼던 분야에서 최근 잇따라 거래가 성사되며 분위기가 달라지고 있다.
저가 커피 프랜차이즈 매머드커피가 대표적이다. 최근 약 1000억원의 기업가치를 인정받으며 사모펀드(PEF) 운용사 품에 안겼다. 투자은행(IB) 업계에 따르면, 일본계 PEF 오케스트라프라이빗에쿼티(PE)가 매머드커피 운영사 매머드커피랩 지분 100%와 원두 납품 계열사 서진로스터스 지분 100%를 인수하는 조건의 주식매매계약(SPA)을 최근 체결했다. 소비 침체 국면에서 뛰어난 현금흐름 창출력이 매력을 키운 바다이야기하는법 것으로 분석된다.
KFC코리아 역시 글로벌 PEF 운용사 칼라일그룹에 약 2000억원대에 지난해 말 매각됐다. 한화그룹이 보유하던 미국 수제버거 브랜드 파이브가이즈 또한 지난해 말 국내 사모펀드 운용사 H&Q에쿼티파트너스에 매각됐다. 거래 가격은 약 600억~700억원 수준으로 알려졌다.
한동안 주춤하던 외식 프랜차이즈 골드몽 M&A가 최근 활기를 띤다. 다만 이 같은 흐름을 외식 프랜차이즈 전반의 회복 신호로 해석하기에는 이르다는 시각이 우세하다. 외식 프랜차이즈를 바라보는 PEF 시각은 극명하게 갈린다. 현금흐름이 안정적이고 성장 여력이 충분하다고 판단되는 매물에는 관심이 몰리지만, 그렇지 않은 매물은 여전히 M&A 시장에서 외면받는다.
최근 거래된 KFC 릴게임몰 코리아마저도 칼라일 외 본입찰에 참여한 경쟁자는 없었다. 파이브가이즈 역시 일부 재무적투자자(FI)는 투자 검토만 진행한 후 발을 뺀 것으로 알려졌다.



일본 도쿄 도라노몬 지역에 있는 매머드커피. 매머드커피는 최근 일본계 사모펀드(PEF) 운용사 오케스트라프라이빗에쿼티(PE 손오공릴게임예시 )에 약 1000억원에 매각됐다. (매머드커피 제공)



매머드커피 1000억 몸값 평가

단순한 사업 구조·안정적 현금흐름
PEF가 저가 커피 프랜차이즈에 1000억원대 자금을 투자하는 이유는 비교적 명확하다. 가장 큰 요인은 모바일릴게임 예측 가능한 안정적 현금흐름이다. 커피는 외식 산업 중에서도 경기 민감도가 낮은 업종으로 분류된다. 특히 매머드커피 아메리카노 가격은 1월 25일 기준 1600원에 불과하다. 소비 여력이 떨어져도 소비자가 체감하는 부담이 크지 않은 편이다. 경기 흐름에 관계없이 매출이 안정적이라는 뜻이다.
가맹 사업 구조 역시 투자 매력을 키운다. 커피 프랜차이즈는 가맹 비중이 높아 본사가 임대료와 인건비를 직접 부담하지 않는 경우가 많다. 가맹점이 늘어날수록 수수료(로열티)와 원·부자재 공급을 통해 매출이 증가하는 구조다.
확장성 또한 중요한 요소다. 저가 커피 브랜드는 수도권 외곽과 지방 중·소도시, 오피스 밀집 지역, 특수상권 등에서 출점 확대를 꾀할 수 있다. 해외 진출도 선택지다.
그 외 수익성을 끌어올릴 방법은 충분하다는 것이 외식 프랜차이즈 포트폴리오를 다수 보유한 PEF 시각이다. 물류 통합과 원가 구조 개선, 정보기술(IT) 시스템 도입 등을 통해서다. 한 PEF 업계 관계자는 “외식 프랜차이즈는 어떤 부분을 건드리면 수익성이 좋아질지 비교적 명확하게 보인다는 특징을 가진다”며 “다른 산업에 비해 사업 구조가 단순하고 무엇보다 현금흐름이 꾸준히 창출된다는 점이 인수자 입장에서 매력적”이라고 말했다.
반면 외식 프랜차이즈 투자를 꺼리는 PEF도 적잖다. 외식업 특유의 리스크 때문이다. 품질 관리부터 가맹점주와 갈등, 식품 안전 사고 등은 한 번 발생하면 브랜드 가치를 크게 훼손할 우려가 있다. 특히 최근처럼 최저임금이 올라가고, 원자재 가격 변동성이 큰 환경에서 마진 관리가 쉽지 않다는 점이 부담 요인이다.
한 프랜차이즈 업계 관계자는 “치킨과 피자 프랜차이즈는 닭고기, 치즈, 밀가루 등 원재료 가격 변동에 영향을 받을 수밖에 없다”며 “커피 업종은 원두 가격은 물론 기후 또한 변수”라고 귀띔했다. 이어 “임대료 변동 역시 본사 차원에서 통제하기 어려운 리스크”라며 “무엇보다 국내에는 수많은 외식 업종이 이미 포화 상태일 만큼 경쟁이 치열하다는 점도 부담”이라고 덧붙였다.
특히 위생 문제나 가맹점 분쟁은 곧바로 여론 악화로 이어질 가능성이 크다. 소셜미디어(SNS)와 온라인 커뮤니티를 통한 정보 확산 속도가 빨라지며, 과거보다 리스크가 더욱 커졌다는 평가가 나온다. 최근 이슈가 불거진 차액가맹금이 대표적이다. 원·부자재를 공급하며 받는 유통 마진이 계약서에 명시되지 않을 경우, 향후 소송 리스크로 이어질 우려가 있다. 실제로 피자헛을 비롯해 메가커피·지코바치킨·명륜당 등 다수 프랜차이즈 업체가 차액가맹금 분쟁에 휘말린 상태다.




이면에는 마땅한 투자처 부재

맘스터치·노랑통닭·피자헛 ‘눈길’
최근 외식 프랜차이즈 M&A 거래가 활발해진 배경에는 마땅한 투자처가 없기 때문이라는 시각이 있다.
상대적으로 가격 부담이 덜하고, 현금흐름이 안정적인 외식 프랜차이즈가 대안으로 부상했다는 분석이다.
한 투자은행(IB) 업계 관계자는 “한때 성장 산업으로 주목받던 2차전지가 무너지며 PEF 입장에서 마땅한 투자처를 찾기 힘든 것이 사실”이라며 “투자처가 한정되니까 외식 프랜차이즈 매물이 적당한 가격에 나오면 인수를 검토하는 분위기”라고 말했다.
이 같은 최근 흐름은 외식 프랜차이즈 M&A가 성사되기에 나쁘지만은 않다. 자연스럽게 시장의 시선은 남은 외식 프랜차이즈 매물을 향한다.
회생절차를 밟고 있는 한국피자헛은 매각 작업이 진행 중이다. 지난 연말 회생법원은 한국피자헛 유한회사 M&A를 위한 조건부투자계약(스토킹호스) 체결 허가 결정을 내리고 이를 공고했다. 법원에 따르면 매각 대상은 피자헛 식당 개발, 관리, 운영, 일반 조리 판매·프랜차이즈 관련 사업 일체다. 피자헛 외식 브랜드 본부 사업과 관련 자산 일체를 포괄 매각한다는 뜻이다. 매각은 영업 양수도 방식으로 진행된다. 인수 희망자로부터 인수의향서를 받고 본입찰을 앞뒀다. 다만 대법원이 최근 피자헛 본사에 차액가맹금으로 수취한 215억원을 가맹점주에게 반환하라는 판결을 내린 점이 변수다.
수제버거 브랜드 맘스터치 역시 M&A 시장에서 오랫동안 거론된 매물이다. 맘스터치는 가성비 이미지와 충성도 높은 고객층을 확보하고 있다는 점에서 매력적인 매물로 꼽힌다. 버거·치킨·피자를 아우르는 독특한 포지션 또한 경쟁력이다. 다만 버거·치킨 시장 경쟁이 갈수록 치열해져 과거처럼 높은 기업가치를 기대하기는 어렵다는 시각이 지배적이다. 맘스터치 몸값은 한때 1조원이 거론됐지만, 최근에는 시장 눈높이가 내려갔다는 평가다.
맘스터치와 비슷한 포지션의 파파이스 또한 최근 M&A 시장에 등장한 매물이다. 시장에서는 500억원 정도 몸값이 거론된다.
치킨 프랜차이즈 노랑통닭도 유력한 매물 중 하나다. 비교적 단순한 메뉴 구성과 레트로 콘셉트가 차별점이다. 그러나 치킨 시장 전반의 경쟁 심화와 배달 플랫폼 수수료 부담이 해결해야 할 과제로 꼽힌다. 시장에서 거론되는 매각가는 1000억~2000억원 수준이다.
MBK파트너스가 보유한 치킨 프랜차이즈 bhc 역시 수년 내 M&A 시장에 등장할 매물로 꼽힌다.
유행을 타지 않고 확장 가능성이 높은 기업일수록 인기가 높을 전망이다. 지역은 물론, 메뉴 확장 가능 여부가 중요하다. 한 PEF 업계 관계자는 “M&A 시장에 등장한 외식 프랜차이즈는 국내에서 더 이상 확장하기 어려운 경우가 많다”며 “원매자는 어떻게 시장을 확장하고 수익성을 창출할지 정교한 전략을 고민할 필요가 있다”고 말했다.
[문지민 기자 moon.jimin@mk.co.kr]
[본 기사는 매경이코노미 제2345호 (2026.01.28~02.03일자) 기사입니다]
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